日本是全球率先推出稳定币监管政策的国家之一，新法规自今年6月起正式实施。业内认为，日本的监管举措有助于确保稳定币的资产支持问题，增强投资者信心。但同时也存在使发行人商业模式难以为继的风险。稳定币发行人在确保高合规成本的同时，也需要解决如何获得合理利润的困扰。
根据日本新法规，只有银行、信托公司和资金汇兑服务机构可以申请并获得发行稳定币的许可。其中，外国稳定币发行人如果希望进入日本市场，需要与当地的信托公司合作，将基础资产的境内管理和托管工作外包给其处理。
这实际上将日元等本币资产的存储以及投资回报都限制在日本国内，严格控制风险。但同时也大幅压缩了稳定币发行方获利的空间。例如，以日元资产支持的稳定币只能投资日本国内银行存款，而当前利率长期偏低。
业内人士指出，高昂的合规审批成本，以及日本政府对基础资产配置的限制，都对稳定币发行的商业可持续性构成困扰。发行方需要在确保安全的同时，也要实现合理的盈利规模，这对其商业模式的设计带来挑战。
目前，包括全球最大加密交易所币安日本在内的多家本地企业，都在与合作方积极探讨在新规则下设立稳定币业务的可行方案。但业内预计，要真正获得审批并推出稳定币可能还需一年以上的时间。
此外，新规也限制了交易所处理非法定稳定币的额度，这也会对流动性带来负面影响。由于合规门槛高，目前也还没有任何一个交易所正式提交了稳定币上线的申请。
尽管监管政策提高了投资者对资产支持的信心，但在商业运作成本和获利空间上的限制，可能会降低发行方的积极性。业内担忧日本市场的稳定币供给可能会因此受到影响。
当然，这也取决于全球主要稳定币发行方如何应对日本的特殊监管环境。合理的商业调整仍有望促成一个相对规范的市场。总体来说，日本的稳定币监管仍在探索之中，政府也需要在保护投资者与支持产业发展间寻求平衡。这需要时间逐步推进，各方面才能达成新的均衡点。
在安全性和盈利能力之间取得适当的平衡只是稳定币监管需要时间的原因之一，这也有助于解释为什么其他司法管辖区尚未将稳定币监管纳入法律。日本值得关注，因为它实时应对这些挑战。
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